2022-03-27, 06:29 PM
Nava Capital: Bạn hãy Thắt dây an toàn
![[Image: nasdaq%2052%20week%20lows%20march%2027.j...k=4hUtqtTi]](https://cms.zerohedge.com/s3/files/inline-images/nasdaq%2052%20week%20lows%20march%2027.jpg?itok=4hUtqtTi)
Ảnh của Tyler Durden
THEO TYLER DURDEN
CHỦ NHẬT, ngày 27 tháng 3 năm 2022 - 05:05 CH
Đệ trình bởi Damien Cleusix của NAVA Capital
Tại sao chúng tôi chưa bao giờ cảm thấy thị trường chứng khoán đang có nhiều biến động và tuột giá hơn trong sự nghiệp 25 năm của mình.
Bối cảnh:
Thị trường chứng khoán Mỹ được định giá quá cao hơn bao giờ hết (https://research.nava.capital/market-valances/), bản thân nó có rất ít ảnh hưởng đến các biến động thị trường ngắn hạn. Về điều này, chúng ta phải nói thêm rằng tỷ lệ PE theo hành vi của Grantham (cố gắng biện minh cho tỷ lệ PE cao hơn bằng mức độ biến động thấp, biến động vĩ mô và ROE) hiện đang cho thấy rằng thị trường cũng đang ở mức quá cao.
Mức nợ trên khắp thế giới là mức cao nhất thậm chí còn từng có (https://blogs.imf.org/2021/12/15/global-...-trillion/) và phần lớn khoản nợ này đã được huy động để sử dụng không hiệu quả (mua lại vốn hiện có, nguồn tài chính lớn để tiêu dùng trong ngắn hạn,…) trong khi nguồn vốn dự trữ không tăng được nhiều, với biên độ rộng (https://www.linkedin.com/pulse/central -bank-enablers-global -ability-damien-cleusix).
Các chính sách tiền tệ mở rộng mạnh mẽ của các Ngân hàng Trung ương đã không chứng kiến được sự mất cân đối phát triển và quá tin tưởng vào sức mạnh của hệ thống tài chính. Họ nghĩ rằng bởi vì các ngân hàng, đặc biệt là ở Mỹ được vốn hóa tốt hơn, bởi vì bảng cân đối kế toán của các công ty hộ gia đình và phi tài chính xuất hiện mạnh mẽ, nên mọi thứ sẽ ổn.
Các ngân hàng mạnh hơn nhưng thời gian này, đợt cho vay đang diễn ra ở những nơi khác, trong các tổ chức ít được quản lý hơn và điều đó chỉ có thể kết thúc tồi tệ (https://www.ft.com/content/7bd7a109-2dd5...b8ad25ed45).
Sức khỏe của các hộ gia đình và các công ty phi tài chính đang lừa dối. Đầu tiên bạn phải phân tích sự phân phối. Rất ít hộ gia đình sở hữu một phần tài sản không tương xứng và rất ít công ty kiếm được một phần lợi nhuận không tương xứng. Bên tài sản của cả hai bảng cân đối kế toán đều chứa nhiều khoản mục mà giá trị của chúng nằm trong lãnh thổ chưa được kiểm tra, vì vậy mọi tỷ lệ nợ trên tài sản đều có vẻ tốt theo định nghĩa. Đừng để bị lừa.
Một trong những hậu quả của việc gia tăng nợ để mua vốn hiện có là mua lại và M&A. Mặc dù cả hai đều có thể được biện minh khi chúng được thực hiện theo cách nhạy cảm về giá cả, mang tính cơ hội, nhưng việc mua bán bừa bãi ngày nay không thể được biện minh (https://corpgov.law.harvard.edu/2020/10/...f-buybacks- giảm nhẹ-chung-cạm bẫy /).
Các khoản mua lại và cổ tức vẫn chưa bòn rút 100% thu nhập từ hoạt động kinh doanh (https://www.yardeni.com/pub/bbdivepsyield.pdf) nhưng hãy nhớ rằng thu nhập đã được đẩy lên trên xu hướng do thâm hụt tài chính lớn gần đây hiện đang giảm dần (https://twitter.com/hussmanjp/status/150...6Ti-62KgRA).
Mua lại là một trong những ví dụ điển hình nhất hiện nay của hoạt động mua thụ động, bất khả tri giá trị, đẩy thị trường lên cao hơn.
Đối với mua và bán thụ động, giá trị bất khả tri, chúng ta cũng phải có rủi ro tương đương và các chiến lược biến động mục tiêu khác và theo xu hướng. Tất cả chúng cũng được hỗ trợ bởi sự gia tăng của các cố vấn robot.
Sự bùng nổ của giao dịch quyền chọn trong đó danh nghĩa được giao dịch trong quyền chọn hiện đang vượt qua giao dịch trên thị trường chứng khoán cũng có thêm ý nghĩa sâu sắc trong việc duy trì sự bùng nổ hiện tại (https://www.zerohedge.com/markets/shocke...der-admits -sau-sau-thị-trường-18-năm-tôi-có-thể-không-bao-giờ-tưởng-tượng-đánh máy) Nếu việc mua số lượng lớn các quyền chọn mua cực kỳ ngắn hạn như vậy không phải là thao túng thị trường thì đó là gì?
Một điểm cuối cùng cần xem xét (và chúng tôi không biết đầy đủ…) là thực tế là các hộ gia đình đã chấp nhận thị trường chứng khoán một lần nữa, theo những cách lớn. Các hộ gia đình đã tăng thị phần của họ trên toàn thị trường chứng khoán thêm 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2021 (so với toàn bộ vốn chủ sở hữu của Quỹ Phòng hộ Hoa Kỳ là 2,3 nghìn tỷ)!
Một số người (SPAC?) Đã tận dụng lợi thế (theo nghĩa đen) của điều này.
Bây giờ là đủ cho nền và hãy xem những gì đã xảy ra gần đây
Vào tháng 11, các mô hình cảnh báo LT của chúng tôi (chúng tôi có nhiều mô hình trong số đó) lần lượt kích hoạt tín hiệu bán. Chúng tôi đã kết thúc với một tổng số đang làm cho tiền lệ lịch sử khác (đầu năm 2000, mùa hè 2007, mùa xuân 2015, tháng 9 năm 2018 và tháng 12 năm 2019) trông có vẻ tầm thường.
Kể từ đầu năm, chúng tôi đã chứng kiến một loạt các ngày + 1% và -1%. Khi chúng ta thấy mức độ biến động tập trung như vậy sau một thời gian dài bình lặng, khả năng cao là chúng ta đã bước vào một thị trường giảm theo chu kỳ.
Fed, người từng là người gây ra bong bóng lớn hiện tại dường như hiểu rằng nó hiện đang bị dồn vào chân tường và sẽ không thể, miễn là lạm phát vẫn ở mức cao, để sớm đưa ra mức lãi suất dự kiến mà Fed đưa ra bất cứ lúc nào. J. Powell thậm chí còn nói rằng nó có thể tiếp tục tăng lãi suất trong một cuộc suy thoái nếu lạm phát vẫn còn dính. Chính sách hạn chế của Fed sẽ không chỉ giới hạn ở việc tăng lãi suất một cách mạnh mẽ mà với việc Thắt chặt định lượng được đẩy nhanh. Chúng tôi nghi ngờ rằng nó sẽ mang lại mọi thứ mà thị trường mong đợi nếu thị trường giảm theo chu kỳ thành hiện thực nhưng thiệt hại đối với tâm lý nhà đầu tư sẽ đủ lớn đến mức ngay cả một sự đảo chiều cũng không cứu được thị trường ngay lập tức.
Điều này đưa chúng ta đến th
e suy thoái tranh luận. Mặc dù các chỉ báo suy thoái của chúng tôi vẫn chưa phát ra tín hiệu rõ ràng, nhưng hầu hết chúng đều rất gần để kích hoạt. Với những gì chúng tôi đã nói về Fed ở trên và sự mong manh của thị trường, chúng tôi phỏng đoán rằng thời gian dẫn đầu của các chỉ số đó sẽ ngắn hơn so với những gì chúng tôi đã biết trong lịch sử và cuộc suy thoái có thể bắt đầu vào năm 2022 ở Mỹ. Điều này rất quan trọng vì thị trường gấu có xu hướng nghiêm trọng hơn nhiều khi suy thoái xảy ra (https://www.yardeni.com/pub/stmktsp500recess.pdf)
Bây giờ chúng tôi đã bước vào giai đoạn ngừng mua lại, nơi không cho phép mua lại cơ hội.
Đồng thời, S&P 500 đã có một sự phục hồi ấn tượng từ mức thấp của tuần trước và chúng ta vẫn đang thấy mức thấp mới hơn mức cao trong 52 tuần. Điều này (hầu như) chỉ xảy ra trong thị trường gấu.
Với hiệu suất tương đối của trái phiếu và cổ phiếu hàng quý, chúng ta sẽ chứng kiến một số sự tái cân bằng khá lớn đối với trái phiếu (ngay cả khi sự biến động tăng của trái phiếu có thể làm cho nó ít lớn hơn so với một số nhà bình luận đang mong đợi).
Với việc chỉ số S&P 500 thấp hơn 5% một chút so với mức cao nhất mọi thời đại, chúng tôi thấy đây là cơ hội hoàn hảo cho những ai chưa làm như vậy để giảm thiểu rủi ro một cách mạnh mẽ cho danh mục đầu tư của họ.
https://www.zerohedge.com/markets/nava-c...gz2ETbX708
Ảnh của Tyler Durden
THEO TYLER DURDEN
CHỦ NHẬT, ngày 27 tháng 3 năm 2022 - 05:05 CH
Đệ trình bởi Damien Cleusix của NAVA Capital
Tại sao chúng tôi chưa bao giờ cảm thấy thị trường chứng khoán đang có nhiều biến động và tuột giá hơn trong sự nghiệp 25 năm của mình.
Bối cảnh:
Thị trường chứng khoán Mỹ được định giá quá cao hơn bao giờ hết (https://research.nava.capital/market-valances/), bản thân nó có rất ít ảnh hưởng đến các biến động thị trường ngắn hạn. Về điều này, chúng ta phải nói thêm rằng tỷ lệ PE theo hành vi của Grantham (cố gắng biện minh cho tỷ lệ PE cao hơn bằng mức độ biến động thấp, biến động vĩ mô và ROE) hiện đang cho thấy rằng thị trường cũng đang ở mức quá cao.
Mức nợ trên khắp thế giới là mức cao nhất thậm chí còn từng có (https://blogs.imf.org/2021/12/15/global-...-trillion/) và phần lớn khoản nợ này đã được huy động để sử dụng không hiệu quả (mua lại vốn hiện có, nguồn tài chính lớn để tiêu dùng trong ngắn hạn,…) trong khi nguồn vốn dự trữ không tăng được nhiều, với biên độ rộng (https://www.linkedin.com/pulse/central -bank-enablers-global -ability-damien-cleusix).
Các chính sách tiền tệ mở rộng mạnh mẽ của các Ngân hàng Trung ương đã không chứng kiến được sự mất cân đối phát triển và quá tin tưởng vào sức mạnh của hệ thống tài chính. Họ nghĩ rằng bởi vì các ngân hàng, đặc biệt là ở Mỹ được vốn hóa tốt hơn, bởi vì bảng cân đối kế toán của các công ty hộ gia đình và phi tài chính xuất hiện mạnh mẽ, nên mọi thứ sẽ ổn.
Các ngân hàng mạnh hơn nhưng thời gian này, đợt cho vay đang diễn ra ở những nơi khác, trong các tổ chức ít được quản lý hơn và điều đó chỉ có thể kết thúc tồi tệ (https://www.ft.com/content/7bd7a109-2dd5...b8ad25ed45).
Sức khỏe của các hộ gia đình và các công ty phi tài chính đang lừa dối. Đầu tiên bạn phải phân tích sự phân phối. Rất ít hộ gia đình sở hữu một phần tài sản không tương xứng và rất ít công ty kiếm được một phần lợi nhuận không tương xứng. Bên tài sản của cả hai bảng cân đối kế toán đều chứa nhiều khoản mục mà giá trị của chúng nằm trong lãnh thổ chưa được kiểm tra, vì vậy mọi tỷ lệ nợ trên tài sản đều có vẻ tốt theo định nghĩa. Đừng để bị lừa.
Một trong những hậu quả của việc gia tăng nợ để mua vốn hiện có là mua lại và M&A. Mặc dù cả hai đều có thể được biện minh khi chúng được thực hiện theo cách nhạy cảm về giá cả, mang tính cơ hội, nhưng việc mua bán bừa bãi ngày nay không thể được biện minh (https://corpgov.law.harvard.edu/2020/10/...f-buybacks- giảm nhẹ-chung-cạm bẫy /).
Các khoản mua lại và cổ tức vẫn chưa bòn rút 100% thu nhập từ hoạt động kinh doanh (https://www.yardeni.com/pub/bbdivepsyield.pdf) nhưng hãy nhớ rằng thu nhập đã được đẩy lên trên xu hướng do thâm hụt tài chính lớn gần đây hiện đang giảm dần (https://twitter.com/hussmanjp/status/150...6Ti-62KgRA).
Mua lại là một trong những ví dụ điển hình nhất hiện nay của hoạt động mua thụ động, bất khả tri giá trị, đẩy thị trường lên cao hơn.
Đối với mua và bán thụ động, giá trị bất khả tri, chúng ta cũng phải có rủi ro tương đương và các chiến lược biến động mục tiêu khác và theo xu hướng. Tất cả chúng cũng được hỗ trợ bởi sự gia tăng của các cố vấn robot.
Sự bùng nổ của giao dịch quyền chọn trong đó danh nghĩa được giao dịch trong quyền chọn hiện đang vượt qua giao dịch trên thị trường chứng khoán cũng có thêm ý nghĩa sâu sắc trong việc duy trì sự bùng nổ hiện tại (https://www.zerohedge.com/markets/shocke...der-admits -sau-sau-thị-trường-18-năm-tôi-có-thể-không-bao-giờ-tưởng-tượng-đánh máy) Nếu việc mua số lượng lớn các quyền chọn mua cực kỳ ngắn hạn như vậy không phải là thao túng thị trường thì đó là gì?
Một điểm cuối cùng cần xem xét (và chúng tôi không biết đầy đủ…) là thực tế là các hộ gia đình đã chấp nhận thị trường chứng khoán một lần nữa, theo những cách lớn. Các hộ gia đình đã tăng thị phần của họ trên toàn thị trường chứng khoán thêm 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2021 (so với toàn bộ vốn chủ sở hữu của Quỹ Phòng hộ Hoa Kỳ là 2,3 nghìn tỷ)!
Một số người (SPAC?) Đã tận dụng lợi thế (theo nghĩa đen) của điều này.
Bây giờ là đủ cho nền và hãy xem những gì đã xảy ra gần đây
Vào tháng 11, các mô hình cảnh báo LT của chúng tôi (chúng tôi có nhiều mô hình trong số đó) lần lượt kích hoạt tín hiệu bán. Chúng tôi đã kết thúc với một tổng số đang làm cho tiền lệ lịch sử khác (đầu năm 2000, mùa hè 2007, mùa xuân 2015, tháng 9 năm 2018 và tháng 12 năm 2019) trông có vẻ tầm thường.
Kể từ đầu năm, chúng tôi đã chứng kiến một loạt các ngày + 1% và -1%. Khi chúng ta thấy mức độ biến động tập trung như vậy sau một thời gian dài bình lặng, khả năng cao là chúng ta đã bước vào một thị trường giảm theo chu kỳ.
Fed, người từng là người gây ra bong bóng lớn hiện tại dường như hiểu rằng nó hiện đang bị dồn vào chân tường và sẽ không thể, miễn là lạm phát vẫn ở mức cao, để sớm đưa ra mức lãi suất dự kiến mà Fed đưa ra bất cứ lúc nào. J. Powell thậm chí còn nói rằng nó có thể tiếp tục tăng lãi suất trong một cuộc suy thoái nếu lạm phát vẫn còn dính. Chính sách hạn chế của Fed sẽ không chỉ giới hạn ở việc tăng lãi suất một cách mạnh mẽ mà với việc Thắt chặt định lượng được đẩy nhanh. Chúng tôi nghi ngờ rằng nó sẽ mang lại mọi thứ mà thị trường mong đợi nếu thị trường giảm theo chu kỳ thành hiện thực nhưng thiệt hại đối với tâm lý nhà đầu tư sẽ đủ lớn đến mức ngay cả một sự đảo chiều cũng không cứu được thị trường ngay lập tức.
Điều này đưa chúng ta đến th
e suy thoái tranh luận. Mặc dù các chỉ báo suy thoái của chúng tôi vẫn chưa phát ra tín hiệu rõ ràng, nhưng hầu hết chúng đều rất gần để kích hoạt. Với những gì chúng tôi đã nói về Fed ở trên và sự mong manh của thị trường, chúng tôi phỏng đoán rằng thời gian dẫn đầu của các chỉ số đó sẽ ngắn hơn so với những gì chúng tôi đã biết trong lịch sử và cuộc suy thoái có thể bắt đầu vào năm 2022 ở Mỹ. Điều này rất quan trọng vì thị trường gấu có xu hướng nghiêm trọng hơn nhiều khi suy thoái xảy ra (https://www.yardeni.com/pub/stmktsp500recess.pdf)
Bây giờ chúng tôi đã bước vào giai đoạn ngừng mua lại, nơi không cho phép mua lại cơ hội.
Đồng thời, S&P 500 đã có một sự phục hồi ấn tượng từ mức thấp của tuần trước và chúng ta vẫn đang thấy mức thấp mới hơn mức cao trong 52 tuần. Điều này (hầu như) chỉ xảy ra trong thị trường gấu.
Với hiệu suất tương đối của trái phiếu và cổ phiếu hàng quý, chúng ta sẽ chứng kiến một số sự tái cân bằng khá lớn đối với trái phiếu (ngay cả khi sự biến động tăng của trái phiếu có thể làm cho nó ít lớn hơn so với một số nhà bình luận đang mong đợi).
Với việc chỉ số S&P 500 thấp hơn 5% một chút so với mức cao nhất mọi thời đại, chúng tôi thấy đây là cơ hội hoàn hảo cho những ai chưa làm như vậy để giảm thiểu rủi ro một cách mạnh mẽ cho danh mục đầu tư của họ.
https://www.zerohedge.com/markets/nava-c...gz2ETbX708